2025年3月19日，廣西雙英集團(tuán)股份有限公司北交所IPO申請(qǐng)正式獲受理，擬募資6.81億元投向新能源汽車座椅等項(xiàng)目。作為上汽集團(tuán)、比亞迪等車企的供應(yīng)商，這家年?duì)I收超25億元的汽車零部件企業(yè)，能否跨越財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與行業(yè)挑戰(zhàn)，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

01、IPO上市進(jìn)程：從卡殼到受理

雙英集團(tuán)的上市之路并不平坦：

首次申報(bào)遇冷：2024年12月23日首次提交IPO申請(qǐng)未獲受理，或與總裁李毅離職引發(fā)的管理穩(wěn)定性爭(zhēng)議有關(guān)。

重啟沖刺：2025年3月19日獲北交所受理，擬募資6.81億元，主要用于新能源汽車座椅建設(shè)、廠房擴(kuò)建及研發(fā)升級(jí)，其中2億元用于補(bǔ)充現(xiàn)金流。

高額授信計(jì)劃：為緩解資金壓力，公司計(jì)劃2025年向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)超94億元綜合授信額度，并提供14.5億元擔(dān)保，進(jìn)一步推高財(cái)務(wù)杠桿。

此次IPO，雙英集團(tuán)擬募集資金6.81億元，主要用于以下項(xiàng)目：新能源汽車座椅建設(shè)項(xiàng)目：投資1.84億元，旨在提升公司在新能源汽車座椅領(lǐng)域的生產(chǎn)能力，以滿足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。重慶聚賢汽車零部件制造有限公司廠房新建項(xiàng)目：投資1.91億元，用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)基地布局。研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目：投資1.06億元，以增強(qiáng)公司的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和升級(jí)。補(bǔ)充流動(dòng)資金：2億元，以緩解公司資金壓力，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

▲募資6.81億資金投資明細(xì)

02、財(cái)務(wù)隱憂：增收不增利，現(xiàn)金流告急

盡管營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)暴露多重風(fēng)險(xiǎn)：

在營(yíng)收方面，雙英集團(tuán)招股說(shuō)明書顯示，2022年度-2024年度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為205,084.14萬(wàn)元、220,485.26萬(wàn)元、257,964.87萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為8,757.08萬(wàn)元、11,541.39萬(wàn)元和11,154.76萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為8,067.92萬(wàn)元、11,075.63萬(wàn)元和9,890.90萬(wàn)元。

凈利潤(rùn)下滑：2024年?duì)I收25.80億元（同比+17%），凈利潤(rùn)卻同比下降10.8%至0.99億元，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)擠壓利潤(rùn)空間。

高負(fù)債壓頂：資產(chǎn)負(fù)債率雖從84.31%降至78.39%，仍顯著高于行業(yè)均值，償債壓力巨大。

現(xiàn)金流惡化：報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出4.2億元，募資補(bǔ)流2億元暴露資金鏈緊張。

03、大客戶依賴癥：上汽集團(tuán)貢獻(xiàn)近半收入

雙英集團(tuán)的業(yè)績(jī)高度綁定頭部客戶：

客戶集中度畸高：雙英集團(tuán)的客戶群體較為廣泛，包括上汽通用五菱、長(zhǎng)安汽車、吉利汽車等主流整車廠，以及佛吉亞、李爾等國(guó)際知名的一級(jí)汽車零部件廠商。同時(shí)，公司也與比亞迪、賽力斯等新能源汽車整車企業(yè)建立了合作關(guān)系。然而，公司對(duì)上汽集團(tuán)存在較大依賴，2022年至2024年向其銷售占比分別為61.97%、55.38%、47.98%，這種客戶集中度較高的情況可能對(duì)公司未來(lái)的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性產(chǎn)生一定影響。

注：2024年前五大客戶貢獻(xiàn)76.16%營(yíng)收，其中上汽集團(tuán)獨(dú)占47.98%。

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)：新能源汽車價(jià)格戰(zhàn)倒逼零部件廠商降價(jià)，若大客戶訂單波動(dòng)或壓價(jià)，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性將受沖擊。

04、募資爭(zhēng)議：6.81億元能否解渴

此次IPO募資引發(fā)市場(chǎng)兩大質(zhì)疑：

規(guī)模遠(yuǎn)超北交所均值：北交所2024年平均募資1.85億元，而雙英集團(tuán)募資6.81億元。

歷史問(wèn)題遺留：曾與九鼎系PE機(jī)構(gòu)存在對(duì)賭協(xié)議，雖已退出，但治理透明度仍受關(guān)注。

注：廣西雙英集團(tuán)曾引入九鼎系相關(guān)投資者，并簽署股東特殊權(quán)利協(xié)議。后因業(yè)績(jī)下滑及IPO申報(bào)不及時(shí)，觸發(fā)回購(gòu)條款。因?qū)嵖厝速Y金不足，柳州市政府協(xié)助，由柳州基金接手九鼎系所持股份，助其擺脫股權(quán)糾葛。

05、家族治理：夫妻控股60%的雙刃劍

雙英集團(tuán)的實(shí)際控制權(quán)高度集中：

楊英與羅德江夫婦：合計(jì)掌控約60%表決權(quán)，其子羅森任董事兼采購(gòu)總監(jiān)，家族深度介入管理。

治理爭(zhēng)議：家族式管理雖提升決策效率，但也可能滋生內(nèi)控漏洞，北交所對(duì)關(guān)聯(lián)交易及治理獨(dú)立性的審核尺度成關(guān)鍵。

雙英集團(tuán)的IPO，既是一次突破資金瓶頸的背水一戰(zhàn)，也是對(duì)其財(cái)務(wù)健康與戰(zhàn)略定力的全面考驗(yàn)。若成功上市，或?yàn)楸苯凰笮湍假Y案例樹立標(biāo)桿；若失敗，高達(dá)78%的資產(chǎn)負(fù)債率可能進(jìn)一步加劇經(jīng)營(yíng)困境。